本文将以投资者的视角为你解读清楚 CLever 协议对 Curve 生态的意义以及投资价值。
撰文：darkforest
@0xC_Lever 协议作为 curve 生态 layer3 中的杰出代表，近期动作不断，代币价格也相当耀眼，30 天翻了将近 5 倍，但是协议的运作逻辑还是让很多加密货币投资者相当困惑，本文将以投资者的视角为你解读清楚 @0xC_Lever 协议对 curve 生态的意义以及投资价值。
如果用一句话来说明 @0xC_Lever 的协议的作用，可以说这个项目是对 convex 的极端信仰者最好的自动化投资工具。
如果你作为一个常年在 convex 挖矿 crv 和 cvx 的稳健型流动性提供者，那么你的手上一定会攒下不少的 cvx，这时候利用 cvx 的一种基础打法就是将 $cvx 锁在 convex 协议中，变成 CVX&src=cashtag_click" rel="noopener noreferrer" target="_blank">$vlCVX , 参加两周一度的贿选大趴, 按照第 36 轮的 gauge weight, convex 发给质押者的总收益为 249 万刀。你手上的每一枚 CVX&src=cashtag_click" rel="noopener noreferrer" target="_blank">$vlCVX 都可以获得 0.05 刀的收入，约合年化 24.8%。
对于玩 defi 的各位大咖，这点 APR 显然不够看，而且如果你特别看好 convex 这个项目，你会想要把收集到的 bribery 收入全部变卖为 $cvx ，但如果你是自己去 votium 一个一个 claim 出来然后再卖掉，一般人都会承受不起这些 gas 费用的，这时候@0xC_Lever的作用就显现出来了，他会自动化的帮你做这些事情，将 bribery 一并 claim 并买入 cvx。
@0xC_Lever 还暖心的为你规划了提升单币质押 APR 的杠杆之路。
即进阶打法： 你把 $cvx 抵押给 clever，clever 承诺可以立马给你等值本金一半的协议未来收入即 \(clevCVX，你可以把它立即变卖成 [\)cvx](https://twitter.com/search?q=%24cvx&src=cashtag_click) ，并再次抵押给 clever，这样你就有了原来本金 150% 的 $cvx 在赚原来那个 24.8% 的收益了，算下来你现在的收益是 37.2% 了，高了不少。
收益是高了，协议的风险呢，熟悉 DEFI 的玩家不会忘记 2020 DEFI 元年时的一个项目，@AlchemixFi 炼金术士，它第一个推出了无清算风险的借贷项目，@0xC_Lever 整个运行逻辑与炼金术士基本项目，具体方法有其特殊之处，但都能保证你的抵押物不会被爆掉。
degen I 阶打法：
继续加杠杆，理论上你可以最终将你的本金翻倍，赚取将近 50% 的 APR。这还不过瘾，你可以去 curve 上给 clevCVX/CVX pool 提供流动性，然后将 LP stake in @0xconcentrator ，不过这几天收益已经下来了。
不过@0xC_Lever果然没有令人失望，创造出了令人叹为观止的 degen II 阶打法，也就是对于 CVX 代币的第二次进化： $abcCVX。
你可以直接去 @0xconcentrator 将 \(CVX 存入一天后获得 \)abcCVX，APY 40%。
这个 \(abcCVX 提取出来后，在回到 [@0xC_Lever](https://twitter.com/0xC_Lever) 上进行质押，可以获得 20%+ 的额外 \)CLEV 代币，总计 APR 可以到达 63%+ 。
这一系列操作下来，恐怕让久经杀场的 defi player 们都有些晕头转向了。为什么要搞出 CVX 的这么多变种出来，这次的进化又有什么意义呢？
上面讲到了@0xC_Lever 协议为 CVX 持币用户带来的各种好处，下面来重点说说不足，也是为什么需要搞出这么多花活的原因。
无清算借贷协议最重要的一点就是你必须要让别人从你借贷出来的代币币值稳定，在@0xC_Lever 协议中就是 \(clevCVX 相对 \)CVX 的锚定稳定性，然而随着协议对 clevCVX/CVX LP 大量激励的加持， \(clevCVX 仍然只相当于 0.87 个 \)CVX，尽管已经比激励之前的 0.7 左右的价格上涨了不少，但是 peg 之路仍然任重道远。
为什么 \(clevCVX 的 peg 非常重要？因为只有 peg 住 [\)CVX](CVX&src=cashtag_click" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://twitter.com/search?q=%24CVX&src=cashtag_click) 的价格，那些存入 CVX&src=cashtag_click" rel="noopener noreferrer" target="_blank">$CVX 的用户才能真正去提高比单纯在 convex 锁仓成 CVX&src=cashtag_click" rel="noopener noreferrer" target="_blank">$vlCVX 还高的收益，因为你所谓的收益都是以 $clevCVX 计价的。
就以上一轮的 bribes 数据来看，通过 votium 每股 vlCVX 的收益为 $0.05192。
如果你自己去投 convex 激励的池子，每股 vlCVX 的收益为 $0.05593，竟然还要更高一些。这其实是你作为一个小散户相对于大资金的优势。
虽然你需要花费一些 gas 去 claim，然后再去复投，但根据资金情况每一个月或者几个月做一次 claim 和 reinvest 还是可以接受的，目前我就是这么操作的。但如果你把 CVX 存入@0xC_Lever ，他目前也是要通过 votium 来进行 bribe 收益最大化的。而这个收益你只能以 9 折或者更低的折扣迅速换回 CVX，再加上协议目前征收的 20% 的 harvest fee，那即使你反复叠加几次杠杆扩大收益，结果也很有可能是不如自己去 convex 锁仓的。
以存入 1000cvx 进行一下测算，按每两周收益 10 枚 CVX 的 bribery 计算，clever 征收 20% 的 harvest fee，实际给到用户 8 枚 clevCVX，以 0.87 的 clevCVX 折价，最终通过协议可以获得大概 7 枚 CVX。如果通过 clever 加一次杠杆，还是以 0.87 的 clevCVX 折价计算，500clevCVX * 0.87 = 435 CVX，相当于用户存入 1435CVX，按相同的收益，每两周收益 14.35 枚，clever 征收 20% 的 harvest fee，实际给到用户 11.48 枚 clevCVX，还以 0.87 的 clevCVX 折价，用户到手 9.98 枚 CVX。已经低于自己去投票得到的 bribery 奖励了，当然你还可以再加一次杠杆，但边际效用已经很小了。
所以我们可以看到，当 clevCVX > 0.87 CVX 时，使用 clever 有利可图（不包含协议风险），低于此值，则不如自己去投。这里考虑到的是 clevCVX 直接按现价换 CVX 的实际收益统计，如果你可以等，那就可以平价换 CVX，收益也会高，当然你其实付出了时间成本。
如果 $clevCVX 可以 peg 住 CVX 的价格，那么将更多的 CVX 持有者，甚至是 CVX 协议级的持有大户如 FRAX, badger Dao, olympus,redacted 等都有可能加入持续做多 CVX 的阵营之中，与 clever 形成更为紧密的战略合作关系。
其实这一点已经部分成为了现实，convex 前几天刚通过的一条提案，frax 在将来的 6 个 epochs 之内为 clevUSD/FraxBP 池子提供 30 万枚\(vlCVX 的支持，作为回报，clever 协议向 frax 协议提供 1 万 5 千枚 \)CLEV 代币作为利益交换，我想这对于两个协议是个非常好的共赢局面，clever 为 clevUSD 提供了足够强大且持久的流动性激励保障，frax 获得了 0.75% @0xC_Lever 项目流通代币，成为了大股东。
话说回到联合 concentrator 搞的 \(abcCVX 上，@kmets 推文里的很多图都非常便于我们去理解 \)abcCVX 。
https://twitter.com/kmets_/status/1621146468500537344
因为用户存入的 cvx 是可以立即取出 50% 数量的 clevCVX 的，而 bribe 收益年化目前也就是 30%，一方面是数量上的不对等，另外一方面是时间周期上的严重错配。注入 furnace 里的 clevCVX 需要靠 bribe 收益流出 CVX,然而进出量之间的巨大差异就导致了 furnace 如同一个排水堵塞的蓄水池，水越来越多，水位根本下不去。
解决的办法就是给 clevCVX 找到新的去处，而不是直接在 curve 上卖掉或者进入 furnace 等待漫长的排队。那么就给 clevCVX/CVX LP 增加足够的激励，一方面使得更多的 clevCVX 不再大量流入 furnace，另一方面也能有效缓解 clevCVX 脱锚的问题。
这就是 \(abcCVX 的诞生的初衷，借用 @kmets 推里的这张图，那些将 cvx 存入 concentrate 换取 \)abcCVX 的用户，实际上一部分将 cvx 投入到 clevCVX/CVX LP 之中，另一部分折价购买 clevCVX 并存入 clever 的 furnace 中等待燃烧掉换回 CVX，这也是 $abcCVX 底层资产的两部分。
此外， $abcCVX 还将每两周兑换成 cvx 的 bribery 收益自动化的配置在 clevCVX/CVX LP 之中，进一步扩大这个池子的流动性。
与此同时，concentrate 又帮你自动化的将这个池子产生的 crv,cvx 收益变卖成\(abcCVX 的底层资产，并以 \)abcCVX 作为奖励分发给你。这还没完，再将 \(abcCVX 质押进 clever，你还可以获得 \)clev 代币的奖励。
这么一大通下来，真的，想不晕都难……
但作为每个眼馋高收益的投资者都应该清楚你的利润来源于哪，风险几何。
固然通过 Alladin Dao 这两个协议之间的相互配合，提高了 $abcCVX 的名义利率，但他的底层资产毕竟是交易对 clevCVX/CVX LP 和存在 furnace 等待烧燃的 clevCVX。LP 意味着你很有可能遭受到无常损失，尤其是你提供流动性之后 clevCVX 发生猛烈下跌，furnace 中的 clevCVX 相当于一个久期不定的债券。
按照目前的 burn rate 测算，你在 furnace 中的 clevCVX 需要 300 多天才能完全换回 CVX，而换回的 CVX 实际上也是回到了 LP 而已，并不是单纯的 CVX。而且，每一期 bribery 收入的变化也会使这个债券的价格产生剧烈波动。
所以总结来说， $abcCVX 的底层资产都是比单纯 CVX 代币风险更高的资产类型，拥有一个高收益是对抗这种高风险的回报与补偿。前几天 APR 超高的时候，有不少 degen 都一头冲了进去。但作为成熟的投资者，尤其是在币圈这种极其险恶的环境下，拿自己的钱做最理性的判断，明白利润在哪，风险在哪，风险收益比如何，切不可人云亦云。
不管用户怎样做选择，反正 clever 协议的目的就是：1. 提高 clevCVX/CVX 池子的流动性，2.尽可能将 clevCVX 与 CVX 锚定住。
https://twitter.com/iamllanero/status/1620254224763482112
上线前几天的数据也显示出了不错的效果。我不知道这种通过与 concentrator 复杂的合作会不会成为其他项目为提升自身项目代币流动性的优秀范例，甚至推动一种新的流动性激励的范式转移（defi 3.0 ? ）。
还比如，如果 curve 的稳定币交易对 LP，都可以通过这种方式无清算借贷一半价值的稳定币（ $clevUSD ），然后复投 LP，这甚至就直接挑战了 curve 还未推出的 crvUSD 的地位了，可以极大提升在 curve 上 LP 的资金效率，急速扩张 curve 的 TVL，而对于新生的 clever 和 concentrator 这两个协议，则会迎来爆炸性的增长。
最后说一句，以上仅是个人推测，并非投资建议。项目代币价值并不取决于当下协议的运行逻辑，而更多是在市场对其未来发展的预期。